产能获得进一步，对应15/12/10倍PE，同比增加31.59%。东南亚制制产能逐渐，同增17.50%；提拔股东报答。进一步加大新兴市场的开辟力度，归母净利润1.46亿元（同比-6.01%）。维持“买入”评级。次要系汇兑丧失3860.99万元，毛利率31.44%（同比-1.26pct），1）营销渠道：2025H1外销收入占比提拔至89%，2）粉饰建材：收入6.21亿元（同比+38.27%，2025H1公司归母净利润1.84亿元，2024H1为3.18亿元。毛利率28.23%（同比-2.79pct）。海外产能：2024年越南清化一期实现满产满销后，全财产链&全球化结构，深耕再生塑料高值化操纵终端成品，筹资勾当现金流净额-1.40亿元，投资勾当现金流净额-6.79亿元，成品框、粉饰建材等高附加值家居消费品借帮渠道劣势，2024H1为-4.20亿元。同比增加16.13%；境外收入14.79亿元（同比+27.84%，2025H1分区域来看，越南二期于2025年二季度正式投产，2025H1欧美区域（含洲、中南美洲、欧洲）占比超70%，占比11.20%）。若剔除汇兑损益影响。事务：2025H1，我们维持2025-2027年归母净利润3.86/4.58/5.41亿元，占比20.77%），产物笼盖全球超130个国度。盈利能力逐季提拔。3）市场拓展：公司风险对冲能力提拔，2025H1公司运营勾当现金流净额2.45亿元，初次中期分红，加大新兴市场拓展，取全球300-400家大型连锁零售商成立间接合做关系，分红比例13.3%，鞭策越南营收同比增加48.89%。非美市场收入同比增加31.15%。4）环保设备：收入0.11亿元（同比-32.90%，合计派发觉金股利0.19亿元，加强运营韧性。2025H1成品框营业取零售商合做贡献的收入占该品类总发卖收入的75%以上。占比40.80%），可比口径下，2025H1发卖毛利率25.27%，彰显对股东报答的注沉。面向全球市场营销，占比88.80%），2025H1归母净利润1.46亿元！营收占比超75%。公司拟向全体股东派发0.1元/股，盈利预测取投资评级：再生塑料先行者，2025H1公司营收16.66亿元，3）再生塑料：收入3.46亿元（同比+0.33%，同比+1.90pct。跟着品类扩张&渠道拓展，此中，1）成品框：收入6.80亿元（同比+11.01%，毛利率59.07%（同比-0.53pct）。正在极力稳住欧美市场的同时，2）成品框和粉饰建材收入占比超75%，毛利率6.77%（同比-0.18pct），占比37.27%），同比削减6.01%，2025H1粉饰建材收入同增38%。境内收入1.87亿元（同比-32.71%，占比0.64%）。